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华东师范大学 袁东安 证券投资 考试重点

  ●收入的资本化的估值方法:任何资产的内在价值是基于现金流的贴现值,投资者期望获 得在未来拥有的资产。 ●债券定价定理:⑴债券的价格与其到期收益率成反比⑵债券的收益率不变时,债券的 到期时间与债券价格的波动幅度成正比⑶债券的收益率不变时,离到期日越近,债券价 格的波动幅度越小,且以递增速度减少⑷期限既定的债券,由收益率下降导致的债券价 格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的价格的下降⑸收益率不变时,债券息票 率与债券价格的波动幅度成反比 ●久期:以未来时间发生的现金流,按照目前的收益率折现成现值,再用每笔现值乘以 现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限,然后进行求和,以这个总和除以债券目前 的价格得到的数值就是久期。 ●凸性:是对债券价格利率敏感性的二阶估计,是对债券久期利率敏感性的测量。债券 久期相同时,收益率增加相同单位,凸性大的债券价格减少的小,收益率减少相同单位, 价格增加的多,因此凸性大的债券好 ●免疫:概述:债券管理技术,让现金流入与流出的平均久期相等。构造一种投资组合, 使得利率变化引起的资本利得或者损失由再投资的利得或损失弥补。免疫之所以能够避 免利率波动的影响,原理在于给定久期的附息债券可以近似一只久期相等的零息债券 ●免疫遇到的问题:免疫策略的假设基于债券不会被违约,一旦出现违约或者回购问题, 免疫将不会生效 再平衡:利率变化导致久期变化,从而导致免疫减弱,因此需要对久期 进行调整,而调整的成本与收益之间的差价是是否进行调整的评判 ●证券投资分析:宏观分析:经济周期、经济政策(财政,货币,产业)产业(行业生 命周期,新星行业风险,行业竞争格局)微观分析:财务报表,重大事件,股东结构 ●通常有许多投资组合,有必要的久期。一个可能的解决方案是选择投资组合有最高平均 这种(或者最低的成本)。这里每一期的收益率是乘以比例的投资组合的资金投资于这个 问题。另一个可能的解决方案是选择投资组合,最接近“子弹”或“集中”投资组合,因 为它一直辩称,这种组合随机过程比其他的风险小。这样一个投资组合中债券的久期最接 近匹配的持续时间承诺外流。在这个例子中,一年期和三年期债券组成的投资组合就会比 一年和四年的债券组合更集中。 ●积极管理,亦称主动管理,是指债券投资者力求通过对市场利率变化的总趋势的预测分 析,选择恰当的市场时机调整自己的投资组合,达到风险最小而收益极大化。该管理策 略是建立在债券市场非有效性的假设基础上,中心思想是认为在利率变动时,市场上总 会存在非正确定价的债券,通过事前的分析发现这些券种买入就能有效地规避利率变动 的风险。 ●债券互换就是通过对债券或债券组合在水平分析期中的收益率预测来主动地掉换债 券,从而主动地经营一组债券资产,其主要思想是,卖出自己手里所持有的债券,与此 同时,买进与自己卖出的债券的性质几乎完全相同,但收益较高,收益的机会也较大的 债券。利用债券互换可以:①增加债券的收益;②利用利率的变动或不同到期日债券收 益的不同套利;⑧避免政府对债券投资的盈利征税。 ●替代互换:将一种债券与另一种与其相似的理想替代品债券进行互换,目的是为了获 取暂时的价格优势。这种价格优势可能是由于市场上货币供求条件相对不平衡造成的。 ●利率预期互换:直接利用对整个市场利息率的预期变动来获取利润。比如说,在预期 收益率整体上会提高的条件下,管理人员会用相应金额的短期债券来替换长期债券。这 是因为长期债券在一定的收益率提高的幅度下,由于其存续期限较长,其价格下跌的幅 度在总体上会较短期债券大。而在预期收益率整体上会降低的条件下,管理人员则会用

  长期债券来替换短期债券,因为长期债券在收益率降低的条件下,其价格上升幅度在总 体上也较短期债券大。

  ●平滑异同移动平均线 MACD 是一项利用两条不同速度(长期与短期)的指数平滑移动平 均线(EMA)之间的聚合与分离状况,对买进、卖出时机作出研判的技术指标。 ●指数平均数指标 EMA 也是一种趋向类指标,指数平均数指标是以指数式递减加权的移 动平均。各数值的加权是随时间而指数式递减,越近期的数据加权越重,但较旧的数据 也给予一定的加权。 ●顶背离:当股价逐波升高,而 DIFF 及 DEA 不是同步上升,而是逐波下降,与股价走势 形成顶背离,预示股价即将下跌。如果此时出现 DIFF 两次由上向下穿过 DEA,形成两次 死亡交叉,则股价将大幅下跌。 ●底背离:当股价逐波下行,而 DIFF 及 DEA 不是同步下降,而是逐波上升,与股价走势 形成底背离,预示着股价即将上涨。如果此时出现 DIFF 两次由下向上穿过 DEA,形成两 次黄金交叉,则股价即将大幅度上涨。 ●可行集是指资本市场上由风险资产可能形成的所有投资组合的总体。由 N 种证券所形 成的所有组合的集合,它包括了现实生活中所有可能的组合。(所有可能的组合将位于 可行集的边界上或内部)各资产的权重和为 1,是风险与收益的可行区域。 ●对于一个理性投资者而言,他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平, 他们将会选择能提供最大预期收益率的组合;对于同样的预期收益率,他们将会选择风 险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集 ●角点组合:一定是有效组合,在有效边界上。给出的角点组合排序:相邻(组合后的 结果依旧在有效边界上)不相邻(组合后的结果不在有效边界上) ●最佳组合:无差异曲线与有效集的切点。无差异曲线是凸函数(投资者对风险补偿的 需求边际递增),有效集是凹函数,二者的切点具有唯一性。 ●对不同的投资者来说,无差异曲线形态不同,因此多样化。风险越大,投资者要求的 预期回报就越高,实际中多数人为风险厌恶型。风险越大,可以承受更低的平均收益, 但不代表该投资者不需要实际高收益。 ●市场组合 M 是证券市场和资金市场都处于均衡状态时的切点组合 T。任何证券在市场组 合中的比例都大于 0。人们习惯于用普通股票来代表市场组合中的所有证券。 ●证券市场线(SML)主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度 β 系数之间的关系。 揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。 β=0,市场组合要求的收益率=无风险收益率 ●β0,可能会降低组合的风险,降低组合收益,投资者愿意持有这证券,证明对投资者 有利,可能风险大幅降低,但资产未被稀释太多,可获得高收益。 ●几乎无风险套利:如果对因素不敏感,则可以认为因素影响不大,因此几乎无风险。 一、投资者不追加资金,即套利组合属于自融资组合。二、套利组合对任何因素的敏感 度为零,即套利组合没有因素风险。三、套利组合的预期收益率0

  ●十字星: 定义:收盘价和开盘价在同一价位或者相近,没有实体或实体极其微小的特 殊的 K 线形式●早晨之星:形成条件是股价持续下跌,达到下跌后的最低价。特点:空 方力量衰竭,有见底的希望 ●黄昏之星的形成条件、操作和特点。形成条件:持续上升 之后的最高价 特点:多方力量耗尽,有见顶之嫌。 ●跳空缺口:股票的开盘价高于昨天的最高价或低于昨天的最低价,使 K 线图出现空档的 现象。●普通:经常出现在波动范围不大的整理形态中,当股价暂时出现跳空缺口后, 一般都不会导致股价当时形态和趋势的明显改变,短时间内的走势仍是继续维持盘整的 格局。从统计数据来看,这种缺口在 3 个交易日内都会被回补。但其余三种类型的缺口, 则各有不同的特点●突破:一般出现在股价打破盘局的初期,当突破缺口出现后,股价 会迅速脱离整理状态或当时的成交密集区,一般情况下,突破缺口在 3 个交易日内,甚 至在较长时间内都不会被轻易回补。在股指或股价有明显的趋势特征后,常常在趋势的 中途出现跳空现象而形成持续缺口●中继:重要特征是经常出现在行情的加速过程中, 同时较少有密集成交形态相伴随。由于持续缺口对行情有助长助跌的作用,因此也一样 不会被轻易回补。投资者应该注意的是如果此前已有突破型缺口出现,在极端的情况下 有时会产生 2 个以上的持续缺口●衰竭:当趋势行情即将接近尾声时,由于有多方力量 的集中消耗性释放或空方的恐慌性抛售,因而会出现衰竭型缺口。但衰竭型缺口与上述 的突破缺口和持续缺口不同,一般很快会在短时间内被回补,同时也常伴随原有市场趋 势的结束和一个新的整理形态的开始。 ●联系:通过对各种缺口的不同特点的了解可以发现,普通缺口对于实际操作的指导作 用不大。在对行情演变过程中的缺口进行分析时,投资者应当注意以下几点:首先,从 突破缺口的产生到衰竭缺口的出现,反映的正是市场中多空力量由产生到强盛到消亡的 相互转化过程,因此,这些缺口是依次在行情中产生的。不过在一个趋势的演变当中, 不一定所有的缺口都会出现,有时当股价的趋势较为温和变化时,可能一个缺口都没有。 对于热门股而言,缺口的分析效果较好。但由于庄股完全被控盘后,则较难用缺口来判 断其走势。第二,突破缺口一般意味着行情涨跌的开始,缺口越大,则表明其后的趋势 越强。向上的突破缺口必须有成交量的配合才有意义,而向下的突破缺口一般却无须考 虑成交量的变化。第三,由于持续型缺口出现在趋势加速的中途,因而可以用来进行行 情的预测,未来股价或指数的变动幅度很可能会接近突破缺口与持续型缺口之间的距离 ●双重底:后一个点不能更低,是“空头”的陷阱●双重顶:后一个点不能更高,是“多 头”的陷阱●双重底及双重顶反转未成或将演变成整理状态 ●M 头:一般第二个头低,高量缩位,颈线,M 头跌破颈线卖出

  ●道氏定理一:三种走势 长期(主要或基本)趋势:持续一年或以上,大部分股票将随 大市上升或下跌,幅度一般超过 20%。中期趋势:与基本趋势完全相反的方向,持续期超 过三个星期,幅度为前一段基本趋势的三分之一至三分之二。 短期趋势:只反映股票价 格的短期变化,持续时间不超过六天。 二:主要走势代表整体的基本趋势,通常称为多头市场(牛市)或空头市场(熊市),持 续时间一般在一年以上,乃至于数年之久。 三:主要的空头市场包含三个主要的阶段:一,市场参与者不再期待股票可以维持过度膨 胀的价格;二,卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退;三,健全股票的失望性卖压,不论 价值如何,许多人急于求现至少一部分的股票。主要的空头市场是长期向下的走势,其间 夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素,唯有股票价格充分反映可能出现的最 糟情况后,这种走势才会结束。

  四:主要的多头市场也有三个主要的阶段:一,人们对于未来的景气恢复信心;二,股票对 于已知的公司盈余改善产生反应; 三,投机热潮转炽而股价明显膨涨--这阶段的股价上 涨是基于期待与希望。主要的多头市场是一种整体性的上涨走势,其中夹杂次级的折返走 势,平均的持续期间长于两年。在此期间,由于经济情况好转与投机活动转盛,所以投资性 与投机性的需求增加,并因此推高股票价格。 五:次级折返走势或修正走势 次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势,或空头市 场中重要的上涨走势,持续的时间通常在三个星期至数个月。次级折返走势经常被误以为 是主要走势的改变,因为多头市场的初期走势,显然可能仅是空头市场的次级折返走势, 相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后。价格的变动速度是另一项明显的特色,相对 于主要趋势而言,次级折返走势有暴涨暴跌的倾向。

  ●波浪理论的五个基本特点 1. 证券价格或证券指数的上升和下跌将会交替进行;趋势的规模大至数百年的超长周 期,小至数小时的微小尺度。 2. 推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型态,而推动浪可以再分割成五个小浪,一般 用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示,调整浪也可以划分成三个小浪, 通常用A浪、B浪、C浪表示。 3. 在上述八个波浪完毕之后,一个循环即告完成,走势将进入下一个八波浪循环。 4. 时间的长短不会改变波浪的形态,因为市场仍会依照其基本型态发展。波浪可以拉长, 也可以缩细,但其基本型态永恒不变。 5. 波浪理论的数学基础是奇异数字。

  ●移动平均线代表在一定时期内所有市场参与者的平均持有成本。常见的移动平均线 日移动平均线。 ●多头排列:短期均线在上,长期均线依次在下,所有均线向上发散或平行移动。 ●空头排列:短期均线在下,长期均线依次在上,所有均线向下发散或平行移动。 ●金叉:短期均线由下往上穿越长期均线为黄金交叉,简称金叉,代表趋势转强。 ●死叉:短期均线由上往下穿越长期均线为死亡交叉,简称死叉,代表趋势转弱。

  ●布林线原理:求出股价的标准差及信赖区间,从而确定股价的波动范围及未来走势, 利用波带显示股价的安全程度和高低。布林线的上限和下限范围不固定,股价的涨跌幅 度加大,带状区变宽;股价的涨跌幅度缩小,带状区变窄。总之,布林线属于变异线, 随股性的变化自动调整位置。 ●布林线计算方法:中轨 MID=收盘价的 N 日移动平均 上轨 UPPER=收盘价的 N 日移动平 均2 倍的 N 日收盘价的标准差 下轨 LOWER=收盘价的 N 日移动平均-2 倍的 N 日收盘价 的标准差 N 一般为 20 日或 26 日 ●形状:⑴开口型喇叭口:经过长时间的底部处理,布林线的上轨线和下轨线逐渐收缩, 距离越来越小。随着成交量的逐渐放大⑵收口型喇叭口:当股价经过短时间的大幅拉升, 布林线的上轨线和下轨线逐渐扩张,上下轨线之间的距离越来越大,随着成交量的逐步 减少,股价在高位出现了急速下跌的行情⑶紧口型喇叭线:当股价经过长时间的下跌后, 布林线的上下轨逐渐靠拢,上下轨之间的距离越来越小,随着成交量的越来越小,股价 在低位的反复振荡。

  每年支付 80 美元,剩余期限是三年,票面价值 1000 美元。10%利率。计算久期和修改久期

  ●资本化估值法:固有资产的价值是其未来现金流的贴现价值 ●债券定价定理:⑴债券的价格与其到期收益率成反比⑵债券的收益率不变时,债券的 到期时间与债券价格的波动幅度成正比⑶债券的收益率不变时,离到期日越近,债券价 格的波动幅度越小,且以递增速度减少⑷期限既定的债券,由收益率下降导致的债券价 格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的价格的下降⑸收益率不变时,债券息票 率与债券价格的波动幅度成反比 ●久期:以未来时间发生的现金流,按照目前的收益率折现成现值,再用每笔现值乘以 现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限,然后进行求和,以这个总和除以债券目前 的价格得到的数值就是久期 ●凸性:是对债券价格利率敏感性的二阶估计,是对债券久期利率敏感性的测量。债券 久期相同时,收益率增加相同单位,凸性大的债券价格减少的小,收益率减少相同单位, 价格增加的多,因此凸性大的债券好 ●免疫:概述:债券管理技术,让现金流入与流出的平均久期相等。构造一种投资组合, 使得利率变化引起的资本利得或者损失由再投资的利得或损失弥补。免疫之所以能够避 免利率波动的影响,原理在于给定久期的附息债券可以近似一只久期相等的零息债券 ●证券投资分析:宏观分析:经济周期、经济政策(财政,货币,产业)产业(行业生 命周期,新星行业风险,行业竞争格局)微观分析:财务报表,重大事件,股东结构 ●道氏理论:●定理 1:长期趋势持续 1 年或以上,大部分股票随大势而走,幅度超过 20%。中期趋势与基本趋势相反,持续期超过 3 星期,幅度为前一起的 1/3 到 2/3。短期 趋势只反映股票短期价格变化,持续期不超过 6 天●定理 2:代表整体的基本趋势称为多 头(牛市,看涨)或熊市(空头,看跌),持续期在 1 年以上乃至数年 ●初期形态及确定: 熊市:初期:市场者不再期待股票能维持过度膨胀的价格。确定:“工业指数”和“运输 指数”都向下突破多头市场前一个修正走势的低点●牛市:初期:指数没有创新低,且 人们对未来的景气恢复信心●确定:“工业指数”和“运输指数”都向上突破空头市场前 一个修正走势的高点。 ●波浪理论●推动浪(与大市走向一致的波浪)分割成五个浪。调整浪有 3 个 ●数浪原则:①第 3 浪永远不可能是 1-5 浪中最短的一浪②第 4 浪的浪底不能低于第 1 浪的浪顶(倾斜三角形除外)③1、3、5 浪中只有一个浪延长,其他两浪长度和运行时间 相似。④第 4 浪不可以与第 1 浪重叠。⑤第 5 浪的涨势通常小于第 3 浪⑥延伸浪与其他 两个推动浪维持黄金比率(1.618 或 2.618)⑦第 5 浪与第 1 浪浪底至第 3 浪浪顶举例保 持黄金比率(0.618)⑧C 浪与 A 浪的比率基本维持在 1 或 1.618⑨相邻两个波浪间的比 率维持在 1.618 和 1.382 ●可行集是指资本市场上由风险资产可能形成的所有投资组合的总体。 ●角点组合:一定是有效组合,在有效边界上。给出的角点组合排序:相邻(组合后的 结果依旧在有效边界上)不相邻(组合后的结果不在有效边界上) ●最佳组合:无差异曲线与有效集的切点。无差异曲线是凸函数(投资者对风险补偿的 需求边际递增),有效集是凹函数,二者的切点具有唯一性。 ●证券市场线(SML)主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。 揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。 β=0,市场组合要求的收益率=无风险收益率 ●几乎无风险套利:如果对因素不敏感,则可以认为因素影响不大,因此几乎无风险。 一、投资者不追加资金,即套利组合属于自融资组合。二、套利组合对任何因素的敏感 度为零,即套利组合没有因素风险。三、套利组合的预期收益率0

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